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黨的二十大強調(diào)了經(jīng)濟增長的目標將轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;質(zhì)的有效提升和量的合理增長，把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道，不斷塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢，資本市場要更好賦能實體經(jīng)濟”。并購作為是資本整合、資源配置優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方式，將持續(xù)拓展服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的深度和廣度。而過去幾年，城市國企恰恰通過并購在資本市場掀起風雨，服務(wù)城市高質(zhì)量發(fā)展。
對此，本專題首先盤點了2022年城市國企并購十大熱點事件，初步觀察2022年城市國企并購情況，為研判未來城市國企并購趨勢及關(guān)注重點奠定基礎(chǔ)。其次，對并購市場進行統(tǒng)計，整理城市國企在并購市場上的重點行業(yè)、典型案例、重點政策。
第一篇：激蕩2022！城市國企并購烽火起：十大熱門事件解讀！
第二篇：揭示2022年城市國企并購市場的規(guī)模、區(qū)域、行業(yè)特征
第三篇：掌握先機！城市國企并購市場中哪些行業(yè)最有前景？
第四篇：揭秘城市國企并購市場成功之道：三個案例深度分析
第五篇：未來走向揭秘！城市國企并購市場政策盤點全解析！
作者：南京卓遠研究中心
為統(tǒng)一口徑，并具有典型意義，我們依托wind全球并購數(shù)據(jù)庫，選取競買方為地方國企，并在此基礎(chǔ)上剔除競買方為銀行、證券、信托、事業(yè)單位的情況，作為數(shù)據(jù)樣本進行盤點分析。時間范圍為2022年1月1日至2022年12月31日。
一、并購市場交易規(guī)模
根據(jù)樣本統(tǒng)計，城市國企在資本市場共發(fā)起并購745起，交易總規(guī)模為2398.98億元。其中，交易規(guī)模在10（含）億元以上的并購頻率為63起，占比8.46%，交易規(guī)模最高，為1565.28億元；在6（含）-10億元區(qū)間的并購頻率為39起，占比5.23%，交易規(guī)模293.31億元；在2（含）-6億元區(qū)間的并購頻率為107起，占比14.36%，交易規(guī)模381.99億元；0（含）-2億元區(qū)間的頻率最高，為307起，占比41.21%，交易規(guī)模158.39億元；其他為229起，占比30.74%，交易規(guī)模未明。我們認為，目前城市國企在資本市場的并購集中在2億元以下，10億元及以上的大額交易頻率雖不高，但交易金額十分亮眼。
圖1 并購市場交易規(guī)模
數(shù)據(jù)來源：wind
二、并購市場區(qū)域布局
城市國企在并購市場的區(qū)域結(jié)構(gòu)分層顯著，廣東、浙江、北京、福建、河南的交易規(guī)模排名靠前，江西、遼寧、內(nèi)蒙古、黑龍江、寧夏的交易規(guī)模較小，排名靠后。
具體而言，廣東發(fā)起并購交易130起，交易規(guī)模390.11億元，集中在0（含）-2億元這一區(qū)間，共50起，不過2億元及以上的交易也十分強勁，共41起，以僅三成交易頻率實現(xiàn)超過九成的交易規(guī)模。浙江次于廣州，發(fā)起并購交易62起，交易規(guī)模291.59億元，集中在6億元以內(nèi)的交易，共33起。北京位列第三，發(fā)起并購交易54起，交易規(guī)模247.56億元，集中在0（含）-2億元這一區(qū)間。福建位列第四，發(fā)起并購交易39起，交易規(guī)模235.61億元，在0（含）-2億元、2（含）-6億元、10億元及以上的并購區(qū)間均衡發(fā)力，取得了較為出色的成績。河南位列第五，發(fā)起并購交易31起，交易規(guī)模194.19億元，集中在0（含）-2億元這一區(qū)間。我們認為交易規(guī)模排名靠前的五個?。ㄊ?、區(qū)）都將重點放在了2億元以下的交易中，這與全國層面的特征基本一致。
圖2 并購市場區(qū)域布局
數(shù)據(jù)來源：wind
不得不說的是，近幾年山東在資本市場脫穎而出。交易頻率之高，為50起，位列第四，但交易規(guī)模較小，為52.94億元，集中在0（含）-2億元之間，共18起。其他交易規(guī)模中，無償劃轉(zhuǎn)以橫向整合也是山東并購的一大特色。
而并購情況靠后的五個?。ㄊ?、區(qū)）中，江西發(fā)起并購13起，交易規(guī)模3.66億元。遼寧發(fā)起并購6起，交易規(guī)模3.43億元。內(nèi)蒙古發(fā)起并購7起，交易規(guī)模2.42億元。黑龍江發(fā)起并購交易5起，交易規(guī)模0.05億元。寧夏發(fā)起并購交易1起，為英力特（000635.SZ）向石嘴山市惠鴻投資有限公司無償劃轉(zhuǎn)昊凱公司10%的股權(quán)。
三、并購市場行業(yè)結(jié)構(gòu)
按照wind二級分類標準，根據(jù)交易頻率、交易規(guī)模統(tǒng)計，研究發(fā)現(xiàn)：材料行業(yè)的交易規(guī)模位列第一，為606.37億元，交易十分頻繁，共92起，通過并購標的主營業(yè)務(wù)分析，主要涉及的細分賽道有生態(tài)環(huán)保、礦業(yè)勘探采選、動力電池、先進新材料、高端設(shè)備、稀土等。其次是資本貨物行業(yè)，交易規(guī)模為279.75億元，交易頻率最高，共113起，主要涉及能源、農(nóng)業(yè)、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護、電氣設(shè)備、園區(qū)運營等。第三是公用事業(yè)，交易規(guī)模為217.78億元，共88起，主要涉及的細分賽道有供水熱燃等市政工程，火力發(fā)電、光伏發(fā)電、核能發(fā)電、水力發(fā)電、垃圾發(fā)電等新能源發(fā)電。第四是多元金融，交易規(guī)模為180.64億元，共44起，主要涉及的細分賽道有期貨、基金、證券、融資租賃、投資等。第五是運輸，交易規(guī)模為160.74億元，共36起，主要涉及的細分賽道有水運、陸運、海運、港口運輸、物流等交通運輸。
圖3 并購市場交易規(guī)模
數(shù)據(jù)來源：wind
值得注意的是，軟件與服務(wù)行業(yè)的交易頻率也相當高，為67起；盡管交易規(guī)模不大，僅為93.70億元，但我們發(fā)現(xiàn)交易標的多為信息類、科技類企業(yè)，甚至還有針對廣州數(shù)據(jù)交易所的股權(quán)交易，城市國企數(shù)字化、智能化的路徑正在顯現(xiàn)。
與名列前茅的行業(yè)形成對比的是后五位交易活躍度較低的行業(yè)，分別為零售業(yè)、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)、食品與主要用品銷售、家庭與個人用品、電信服務(wù)。其中，零售業(yè)交易規(guī)模為20.73億元，共13起，主要涉及的細分賽道有農(nóng)業(yè)種植、環(huán)保、商品貿(mào)易等；醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)交易規(guī)模為10.11億元，共12起；食品與主要用品銷售交易規(guī)模為10.33億元，共1起；家庭與個人用品交易規(guī)模為0.22億元，共3起；電信服務(wù)1起，交易規(guī)模未明。
四、并購目的及策略
研究發(fā)現(xiàn)城市國企并購上市公司的目的多樣：或出于融資需要，將現(xiàn)金流良好的上市公司作為新的融資工具，以提升造血能力；或出于并表需要，低價收購盈利能力較好上市公司；或出于紓困救助本地重點上市企業(yè)的需要，或出于橫向整合需要，將同類公司分類整合。不論出于何種目的，都和發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟、整合資源有著很大的關(guān)系。
結(jié)合上文分析，我們發(fā)現(xiàn)山東區(qū)域城市國企在資本市場脫穎而出，而且山東的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和全國極為相似，具有典型性，因此我們將山東作為本節(jié)的研究對象。剔除無償劃轉(zhuǎn)的情況后，進一步將并購目的分為戰(zhàn)略投資（自主培育或業(yè)務(wù)發(fā)展）、紓困投資，以并購目的為橫坐標，并購標的與企業(yè)主業(yè)之間的相關(guān)程度為縱坐標，建立一個四象限模型，分析山東區(qū)域城市國企并購目的和策略。
整理后我們發(fā)現(xiàn)，山東50起并購案例中，以戰(zhàn)略投資為主，紓困投資為輔，并購標的多為與企業(yè)主業(yè)相關(guān)程度較高的企業(yè)。具體而言，按照投資目的分類，有43起戰(zhàn)略投資，7起紓困投資；按照并購標的與企業(yè)主業(yè)之間的相關(guān)程度，有31起關(guān)聯(lián)程度高，19起關(guān)聯(lián)程度低
圖4 并購市場交易規(guī)模
數(shù)據(jù)來源：wind