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據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，2020年3月25日鹽城市國資委發(fā)布《關(guān)于報送成本8%以上債務(wù)融資清退工作方案的通知》，要求各市屬企業(yè)制定成本8%以上融資清退工作方案，清退工作原則上要在今年年底前全部完成。江蘇省票面利率大于8%的城投債占比較少，銀行貸款成本大于8%的也較少，因此本輪8%以上融資清退將以高成本的非標融資為主，本文接下來將重點分析江蘇省城投平臺非標債務(wù)情況。
非標債務(wù)的統(tǒng)計口徑為短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、其他流動負債、其他非流動負債、其他應付款、長期應付款附注中披露的貸款單位為信托、租賃、資管等金額加總。統(tǒng)計樣本包括2017年、2018年審計報告可得的城投，并刪除短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債均沒有披露明細的城投，一共還剩270家。
蘇北、蘇中地區(qū)城投非標債務(wù)占有息債務(wù)平均比例較高。江蘇省各地級市2018年末非標債務(wù)占有息債務(wù)平均比例為8.21%，其中鹽城市和泰州市位列前二，分別為12.52%和12.04%。連云港市、淮安市和南通市非標平均占比超過10%，而蘇州市僅為2.4%。
與2017年末相比，江蘇省各地級市2018年末非標債務(wù)占有息債務(wù)平均比例提升0.5%。其中，鹽城市、泰州市、揚州市、連云港市非標債務(wù)平均占比提升超過2%。無錫市和南通市變化較小，宿遷市、南京市、徐州市、蘇州市非標占比有所下降，降幅分別為1.97%、1.35%、1.15%、0.97%。
風險提示。非標債務(wù)統(tǒng)計有偏差。
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8%以上融資清退將以非標為主
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道， 鹽城市國資委2020年3月25日發(fā)布《關(guān)于報送成本8%以上債務(wù)融資清退工作方案的通知》， “根據(jù)市政府主要領(lǐng)導3月20日在市打好防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)指揮部全體（擴大）會議上講話要求，請各市屬企業(yè)迅速開展融資情況自查自糾工作，并制定成本8%以上融資清退工作方案，清退工作原則上要在今年年底前全部完成。”
其實早在3月12日，江蘇省層面就召開了打好防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)指揮部全體（擴大）會議，因此我們認為鹽城市此次通知并非市里單獨決定，而是有省里授意，不排除其他地級市也會效仿，不過8%這個成本線可能各市結(jié)合自身情況會有所不同。
江蘇省票面利率大于8%的城投債占比較少。截至2020年3月31日，江蘇票面利率大于8%的城投債共有28只，余額為92.3億元，占江蘇省存量城投債的比例分別為1.09%和0.54%。分地區(qū)來看，票面利率大于8%的城投債主要集中于泰州、鎮(zhèn)江、揚州、常州和南通5個地級市，余額均超過10億元。徐州、鹽城和淮安相對較少，余額處于5-10億之間，其余地級市不存在票面利率大于8%的城投債。
一般來說，銀行貸款成本大于8%的也較少，因此本輪8%以上融資清退將以高成本的非標融資為主，本文接下來將重點分析江蘇省城投平臺非標債務(wù)情況。
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江蘇省城投非標債務(wù)概覽
非標債務(wù)的統(tǒng)計口徑為短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、其他流動負債、其他非流動負債、其他應付款、長期應付款附注中披露的貸款單位為信托、租賃、資管等金額加總。統(tǒng)計樣本包括2017年、2018年審計報告可得的城投，并刪除短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債均沒有披露明細的城投，一共還剩270家。將各城投平臺的非標按照地級市、區(qū)縣，分評級、行政級別加總，即可得到對應的非標總規(guī)模。
（一）2018年末鹽城市、泰州市、連云港市非標債務(wù)平均占比較高
蘇北、蘇中地區(qū)城投非標債務(wù)占有息債務(wù)[1]平均比例較高。2018年末，江蘇省各地級市非標債務(wù)占有息債務(wù)平均比例為8.21%，其中鹽城市和泰州市位列前二，分別為12.52%和12.04%。連云港市、淮安市和南通市非標平均占比超過10%，而蘇州市僅為2.4%。
具體到鹽城市，亭湖區(qū)、鹽都區(qū)、建湖縣城投非標債務(wù)平均占比較高。2018年末，亭湖區(qū)非標占比為25.53%，排第一。鹽都區(qū)、建湖縣、大豐區(qū)、東臺市非標占比均超過16%。響水縣相對來說非標占比較低，為7.74%。
泰州市各區(qū)縣中，泰興市非標平均占比為26.85%，排第一，姜堰區(qū)和靖江市非標占比均超過10%，高港區(qū)非標占比相對較低，為5.21%。連云港市各區(qū)縣中，灌云縣非標占比較高，為20.11%。連云區(qū)和灌南縣非標占比處于10%-14%之間，海州區(qū)非標占比最低，為6%。
淮安市各區(qū)縣中，清江浦區(qū)和金湖縣的非標占比較高，分別為33.21%和32.54%。洪澤區(qū)、盱眙縣和漣水縣的非標占比均處于10%-18%之間。南通市各區(qū)縣中，海門市的非標占比最高，為21.50%。崇川區(qū)、通州區(qū)、如皋市和海門市的非標占比位于12%-18%之間。如東縣和啟東市的非標占比相對較低，分別為7.79%和6.11%。
AA城投，省級開發(fā)區(qū)城投非標債務(wù)占比較高。分主體評級看，AA和AA-城投非標債務(wù)平均占比超過9%，分別為9.71%和9.07%，而AAA城投僅為4.68%。分行政級別看，省級開發(fā)區(qū)城投非標債務(wù)平均占比最高，為10.77%，其次是區(qū)縣級城投為9.3%。國家級開發(fā)區(qū)和市級城投均在7%以下，分別為6.67%和5.06%。
（二）鹽城市、泰州市、揚州市非標債務(wù)占比相較2017年末提升較多
與2017年末相比，江蘇省各地級市2018年末非標債務(wù)占有息債務(wù)平均比例提升0.5%。其中，鹽城市、泰州市、揚州市、連云港市非標債務(wù)平均占比提升超過2%。無錫市和南通市變化較小，宿遷市、南京市、徐州市、蘇州市非標占比有所下降，降幅分別為1.97%、1.35%、1.15%、0.97%。
鹽城市各區(qū)縣2018年末非標債務(wù)占比均有不同程度上升。其中，亭湖區(qū)和鹽都區(qū)上升幅度較大，均超過10%。射陽縣和阜寧縣上升幅度相對較小，分別為1.25%和1.09%。
泰州市的姜堰區(qū)、靖江市和海陵區(qū)2018年末非標債務(wù)占比有所上升，而泰興市和高港區(qū)分別下降了1.05%和2.73%。連云港各區(qū)縣中，除了海州區(qū)2018年末非標占比有所下降外，連云區(qū)、灌云縣和灌南縣均有不同程度上升。
淮安市各區(qū)縣中，除了洪澤區(qū)2018年非標債務(wù)占比有所下降外，其余區(qū)縣均有不同程度上升，其中盱眙縣和金湖縣上升幅度較大，分別為11.04%和7.64%。南通市的海門市、海安市、如皋市和崇川區(qū)2018年非標占比有所上升，上升幅度處于1%-5%之間，啟東市、如東縣和通州區(qū)非標占比有所下降。
AAA城投，省級開發(fā)區(qū)城投2018年末非標債務(wù)占比下降較多。分主體評級看，AAA城投非標占比下降1.9%，AA+城投基本無變化，AA-和AA城投非標占比分別上升1.41%和0.95%。分行政級別看，與2017年末相比，僅省級開發(fā)區(qū)城投非標占比下降1.05%，其余均有所上升，但幅度較小，在0.5%-0.9%。
注：[1]有息債務(wù)：短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債+長期借款+應付債券+其他流動負債、其他非流動負債、其他應付款及長期應付款中的有息部分。
風險提示：
非標債務(wù)統(tǒng)計有偏差：由于每家城投審計報告披露的詳細程度參差不齊，我們只能根據(jù)披露信息進行統(tǒng)計，可能會影響非標債務(wù)最終結(jié)果。
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