中誠信國際的一紙公告,將營口城投平臺送上輿論的風(fēng)口浪尖。由于營口沿海開發(fā)的償債資金落實(shí)及到位情況尚不明確,其對5億中票的償付能力存在一定不確定性。
01、償付不確定列入觀察名單
5月13日,中誠信國際公告稱,營口沿海開發(fā)建設(shè)集團(tuán)有限公司(以下簡稱“營口沿海開發(fā)”)發(fā)行的“15營口沿海MTN001”將于5月18日到期,公司償債資金方案未能完全落實(shí),且具體落實(shí)時(shí)間及可能性面臨一定不確定性。
中誠信國際認(rèn)為,營口沿海開發(fā)償債資金落實(shí)及到位情況尚不明確,即期債務(wù)規(guī)模較大,盈利能力持續(xù)弱化,自身還款能力欠佳,其對“15營口沿海MTN001”的償付能力存在一定不確定性。
因此,中誠信國際維持營口沿海開發(fā)主體和“15營口沿海債/PR營沿海”、“15營口沿海MTN001”債項(xiàng)信用等級為AA,將其主體及相關(guān)債項(xiàng)列入信用評級觀察名單。
基本條款
“15營口沿海MTN001”發(fā)行于2015年5月,當(dāng)前余額5億元,票面利率5.6%,期限為5年期,將于今年5月18日到期兌付本息5.28億元。
《小債看市》統(tǒng)計(jì),目前營口沿海開發(fā)存續(xù)債券3只,存量規(guī)模為16億元,剩余兩只債券將于2022到期或回售。
02、盈利能力弱 依賴政府補(bǔ)助
據(jù)官網(wǎng)介紹,營口沿海開發(fā)成立于2005年10月,是營口沿海產(chǎn)業(yè)基地唯一的土地開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體,承擔(dān)遼寧營口沿海產(chǎn)業(yè)基地基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看,營口沿海開發(fā)是隸屬營口沿海產(chǎn)業(yè)基地管委會的國有獨(dú)資公司,控股股東為營口沿海產(chǎn)業(yè)基地資產(chǎn)經(jīng)營有限公司,持股比例為95.37%,穿透后實(shí)控人為營口沿海產(chǎn)業(yè)基地國有資產(chǎn)監(jiān)管局。
縱觀營口沿海開發(fā)的經(jīng)營情況,自2013年以來其盈利能力持續(xù)下降。
2019年,由于區(qū)域內(nèi)土地出讓進(jìn)度放緩,營口沿海開發(fā)實(shí)現(xiàn)營收6.45億元,同比下滑23.34%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.1億元,同比下滑28.64%;今年一季度營業(yè)收入更是大幅下滑62.5%。
從主營構(gòu)成上來看,營口沿海開發(fā)的土地業(yè)務(wù)收入最高,2018年占比為74.57%,但近年來土地轉(zhuǎn)讓收入一直呈下降趨勢。
值得注意的是,2019年?duì)I口沿海開發(fā)往來款回收情況欠佳,經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比大幅下降,由2018年的17.85億元猛降至467.19萬元,今年一季度更是凈流出2872.08萬元,說明其經(jīng)營獲現(xiàn)能力出現(xiàn)問題。
截至最新報(bào)告期,營口沿海開發(fā)的總資產(chǎn)為276.68億,總負(fù)債為120.93億元,凈資產(chǎn)155.76億元,資產(chǎn)負(fù)債率43.71%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn),營口沿海開發(fā)主要以流動負(fù)債為主,占總負(fù)債比為68%。
在流動負(fù)債中,營口沿海開發(fā)的短期負(fù)債為14.08億元,而其賬上貨幣資金僅為3675.43萬元,再加上經(jīng)營性現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài),其短期償債壓力巨大。
另外,營口沿海開發(fā)還有38.76億元非流動負(fù)債,其中長期借款7.51億元,應(yīng)付債券12.89億元,其整體有息負(fù)債已超34億。
隨著有息負(fù)債的攀升,營口沿海開發(fā)的財(cái)務(wù)費(fèi)用也在上漲,2019年利息支出由2018年的9772.98萬元躍升至1.61億元,對利潤形成較大侵蝕。
雖然營口沿海開發(fā)負(fù)債壓頂,但其大部分債務(wù)納入地方政府債務(wù)置換,截至2018年末實(shí)現(xiàn)地方債務(wù)置換89.3億元,已完全置換完。
在銀行授信方面,截至2019年3月末營口沿海開發(fā)授信總額為4.5億元,已經(jīng)全部使用完畢,財(cái)務(wù)彈性不太樂觀。
作為營口沿海產(chǎn)業(yè)基地唯一的土地開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體,營口沿海開發(fā)在資金等方面持續(xù)得到營口市政府及營口沿海產(chǎn)業(yè)基地管委會的大力支持,2018年獲得政府補(bǔ)助2.21億元。
因此可以看出,憑借營口沿海開發(fā)目前的資金情況,如果沒有外部強(qiáng)有力的支撐,很難兌付5億中票本息。
值得一提的是,上周三營口沿海開發(fā)剛剛更換了董事長,新董事長為原遼寧營口沿海產(chǎn)業(yè)基地管委會規(guī)劃建設(shè)局局長。
總的來說,營口沿海開發(fā)的盈利能力較弱,主要依賴于政府補(bǔ)助,近年來由于土地轉(zhuǎn)讓收入下滑,其資金更為緊張,能否順利兌付“15營口沿海MTN001”本息主要看外部支持力度。
03、對外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)
營口市地處遼東半島中樞,渤海東岸,大遼河入??谔?。
2018年,營口市地區(qū)生產(chǎn)總值1346.7億元,比2017年增長5.9%。分產(chǎn)業(yè)看,第一產(chǎn)業(yè)增加值102.6億元,增長3.5%;第二產(chǎn)業(yè)增加值597.7億元,增長6.8%;第三產(chǎn)業(yè)增加值646.5億元,增長5.5%。人均地區(qū)生產(chǎn)總值55295元,比2017年增長6.1%。
2018年,營口經(jīng)濟(jì)增速低于全國平均水平,固定資產(chǎn)投資有所下滑,工業(yè)投資環(huán)境較好。
值得關(guān)注的是,此前營口沿海開發(fā)的對外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)多次暴露。
截至2019年3月末,其對外擔(dān)保金額為31.69億元,占凈資產(chǎn)比例超20%。營口沿海開發(fā)的對外擔(dān)保規(guī)模較大,存在一定代償風(fēng)險(xiǎn)。
2015年,由于營口沿海開發(fā)擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)逾期未償還借款情況,營口銀行向法院提起訴訟,今年年初其對外擔(dān)保企業(yè)又出現(xiàn)定融金融產(chǎn)品逾期。
今年3月,有投資者在《地方領(lǐng)導(dǎo)留言板》上留言稱,營口沿海開發(fā)控股的金能集團(tuán)出現(xiàn)定向債金融產(chǎn)品逾期,作為全額無條件不可撤銷的擔(dān)保方,營口沿海開發(fā)無任何正面回應(yīng)且不履行擔(dān)保責(zé)任。
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